宏观经济走弱下的钢铁行情

当前宏观经济形势
　　8月份，CPI同比上涨4.9%，涨幅连续4个月回落；PPI同比上涨10.1%，再创十余年新高。CPI涨幅持续明显回落表明，我国宏观调控政策成效显现，但PPI高企将继续挤压企业利润空间。国家统计局9月12日公布的数据显示，8月份全国规模以上工业企业增加值同比增长12.8%，创6年以来最慢增速。业内人士认为，工业增加值短期内难以大幅反弹。
　　8月份PPI同比上涨10.1%，再创下十余年新高。PPI上涨主要是缘于上游的原材料、燃料、动力价格居高不下，以及生产资料出厂价格涨幅有所扩大。尽管国际大宗商品价格出现回落，但由于合同签订期限等原因，8月进口原材料价格仍在上升。加上前期国内上调成品油、电力价格，以及部分工厂奥运期间停工造成产品供给减少，这些因素对PPI走高造成一定影响。
　　8月份，CPI和PPI继续保持了“一上一下”的剪刀差现象，两者之差达到了5.2个百分点。这种剪刀差现象将对企业利润造成挤压。我国中下游产品市场普遍供大于求，企业提价行为受到制约。预计9月份，PPI仍将维持在9%以上的高位，企业盈利空间缩小的局面短期内仍将维持，并对工业生产和经济增长造成影响。
　　一些专家指出，由于国际大宗商品价格明显回落，全球经济需求放缓对工业产品价格产生下行影响，再加上PPI翘尾因素逐步增强，未来PPI继续向上的动力已经很小。预计到四季度，PPI可能呈现明显回落态势。
　　此外，8月份城镇固定资产投资呈现稳健增长态势。8月份第二产业投资整体保持了较快增速，新开工项目计划投资增速出现反弹，预计9月份城镇固定资产投资增长29%。扣除物价涨幅，8月份城镇固定资产投资增速实际比去年同期有所放缓，但幅度较预期为轻。值得注意的是，房地产开发投资增速继续回落，这将对其他产业投资甚至消费会带来影响。
　　中国人民银行9月12日发布的最新数据显示，2008年8月末，M2余额为44.9万亿元，同比增长16%，增幅比上月末低0.35个百分点。这是最近三个月来M2连续出现下降，也是近19个月来M2增速的最低水平，更是首次与央行此前设定的目标不谋而合。分析人士普遍认为，M2增速降至16%，说明央行收紧流动性的调控措施已经取得明显成效，货币政策已没有必要继续收紧，预计今后一段时间的货币政策将继续保持观望状态。

钢铁行情走弱
　　9月12日，国家统计局数据显示，今年8月份生铁、粗钢和钢材产量分别为4005万吨、4257万吨和4780万吨，分别同比下降1.5%、增长1.3%和下降0.2%。当月粗钢、钢材日均产量分别为137万吨和154万吨，同比分别下降7.5%和1%，也是近年来日均产量首次出现同比下降。与7月相比，8月粗钢产量环比减少232万吨，降幅为5.2%，钢材产量则环比下降6个百分点。
　　2008年1-8月粗钢累计产量为34941万吨，较去年同期的32053万吨增加9%，钢材累计产量为39909万吨，同比增加8.8%。
　　业内人士分析认为，奥运限产依然是粗钢产量明显减少的主要原因，同时市场7、8月份市场行情持续下挫、国家加大淘汰落后产能力度以及节能减排压力较大也是影响粗钢产量下降的重要原因。
　　钢铁协会的数据表明，从环比看，今年7月份国内钢材综合价格指数下降0.48点，降幅0.3%，而且这是今年以来钢材价格指数首次出现回落走势。据对全国30个省(区、市)主要钢材市场监测，8月份钢材价格小幅下降，主要钢材品种综合平均价格为6056元/吨，比上月下降3.31%，比去年同期上涨40.06%。
　　从宏观面看，由于我国经济调控效果开始显现，经济增速放缓，可能使钢铁产品下游行业需求下降，因此钢铁价格继续上涨的可能性较小。但另一方面，铁矿石价格的大幅上涨已成事实，加之焦煤、电力等价格上涨，钢铁企业生产成本压力将进一步加大。

宏观经济形势决定钢铁行情
　　钢铁行业作为主要原材料行业，在各国工业化过程中都曾作为主导产业之一，与经济增长紧密相关。如果按高峰期和低谷期行业增长速度平均值来确定，钢铁行业高峰期产量增速平均值是26.7%，远高于低谷期行业产量增速平均数-3.4%，从而表现出上升期行业增速上升，收缩期行业增速放缓的正周期波动类型。如果按照波峰期行业增速既高于前临波谷期，又高于后临波谷期的个数占总波峰个数的比重，即Tn-1< Pn>Tn+1 / P 这种严格的方法来划分，钢铁行业也属于典型的正周期波动部门。详细数据见下表。
　　从表1可以看出，我国钢铁行业的波动经历了由正值型波动向对称型波动再向正值型波动转变的过程。波动幅度也由初期的大幅波动向波幅逐步放缓过度，稳定性逐步增强，但平均位势并未出现降低，特别是1999年以来的这一轮经济增长中，行业稳定性增强，平均位势呈现出上升的特征，行业增长呈现出高于经济增长的正值型正周期波动的特征。
　　在经济的不同阶段，往往伴之以主导产业群的轮替，经济波动与主导产业群的波动表现出很大的相关性。主导产业群产业数量以及总需求的大小对经济的增长和波动有很大影响。在行业作为主导产业期间，经济波动受行业波动的影响显著，行业波动呈现以正值型周期为主的特征，并带动经济持续增长。在行业由主导产业转化为支柱产业后，行业受经济波动的影响增加，与经济波动的一致性增强，波动表现为对称型正周期。
　　我国钢铁行业的波动一定程度上显示出与其他国家发展过程中相似的特征，但又不完全相同，钢铁显示出正值型正周期波动的态势，行业目前作为主导部门之一，其发展空间和潜力都很大。同时随着人们收入水平的稳步提高，由于要素价格的比较优势导致外国直接投资和国际加工制造中心快速转移，同时国内城市化的快速推进，使重化工业和汽车行业得到了快速发展。钢铁作为重要的原材料，需求很大，所以其表现出高位运行的特征。
　　在20世纪50年代，建国初期各项建设百废待新，对钢铁形成巨大需求，同时新中国钢铁行业处于起步阶段，行业增长表现出正值正周期波动。60年代到80年代初，经济增长大幅波动，在收缩期经济出现绝对衰退的经典周期中，钢铁行业也表现出对称型正周期的波动。20世纪80年代后，经济增长的稳定性增强，周期波动表现为上升型周期，钢铁行业的波动也总体表现为正值型正周期波动。
　　自2008年6月以来，钢铁价格一改持续增长的势头，开始一路向下，宏观经济面变化是重要因素之一。根据中金公司分析报告，未来我国在出口和固定资产投资均面临下降压力，2008年下半年—2009年上半年钢铁需求增速将大幅回落。市场由此一度悲观认为，钢铁产业开始进入深度调整期。

钢铁业可能迎来周期性调整
　　9月2日，在2008年第三届中国钢铁原燃料市场高峰论坛上，部分钢厂表示，由于钢价连续下跌，已经开始减产。分析人士认为，钢厂减产对上游的铁矿石等原燃料会形成冲击，预计10月份，铁矿石价格会出现拐点。
　　在钢铁行业遭遇寒流的时候，往往都会在4-6个月内出现强劲反弹。而市场人士认为，这一轮钢价下跌主要是需求减弱所致，再加上宏观经济增速出现拐点，钢铁行业的周期性调整可能已经来临。
　　目前的钢价连续下跌与以往的调整不一样。在宏观经济增速下滑的背景下，钢铁行业面临的将是一轮周期性调整。
　　也有分析人士认为，如果消费量占钢铁行业50%的房地产市场出现问题的话，钢价暴跌将不可避免。9月2日，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良表示，目前，房地产市场的投资虽然没有出现明显下降，但房价与销量已经双双下滑。舆论一直关心政府会不会出政策力保房价稳定，现在看来，各方分歧非常大。有一点可以肯定的是，如果宏观经济增速回落不低于9%的话，政策转向的可能性不大。
另外，祝宝良还表示，与房地产一样同为拉动消费的重要行业汽车，已经出现明显的产能过剩。由于房地产与汽车是两大反映经济走势先行指标，它们出现下滑，预示经济增速下滑趋势已现。悲观的看法认为，2009年，宏观经济的走势可能会低于9%，调整的时间可能会延续到2010年。
　　不过从长期趋势分析，钢铁行业的萧条什么时候出现，取决于需求与供给的平衡状况。由于我国正处于工业化进程中，钢铁工业这一轮15-20年增长的长周期趋势并未改变。