辉瑞并购惠氏 “伟哥”+“奶粉”的化学反应

　　这是医药行业自2000年以来最大的并购案。680亿美元，美国辉瑞将惠氏收入囊中。
　　此次并购案的主角早已蜚声全球，前者是由于“伟哥”，后者是因为它的奶粉。在经济学家看来，这两家跨国制药企业的合并，是美国的金融危机从金融领域扩展到实体领域的标志性事件，将导致全球医药行业的重新洗牌。

忠诚的豪门婚姻

　　1月27日，辉瑞总部发布声明称，双方已确定达成并购协议，辉瑞将按惠氏当前50.19美元的股价对后者以现金加换股方式进行收购，总价值大约680亿美元。两家公司的董事会已经批准了这一并购。
　　行业分析人士称，如此高价足以体现辉瑞巩固市场份额的迫切心情，以及通过并购达到降本增效的意愿。
　　辉瑞总部透露，交易的资金来源将包括现金、债务和股票。多家银行组成的一个财团已经承诺提供总金额达225亿美元的贷款。
　　双方还约定了如果并购失败各需赔付的天价违约金。辉瑞违约的代价为45亿美元，而惠氏的违约金为15亿～20亿美元。足见联姻的忠诚度。
　　惠氏目前也频频遭遇挫折。其治疗抑郁症和心绞痛的最重要的两种产品，将于2010年和2011年失去专利保护。但被认为是公司未来希望所在的痴呆症疫苗研制，一些临床实验表现令人失望。
　　“此次并购或将引发新一轮的并购潮。”国务院发展研究中心金融问题专家巴曙松表示，在金融危机的大背景下，医药行业同样面临着销售回落、盈利下滑的压力。由于辉瑞与惠氏两家企业有着高度的相似性，此时合并可在短时间内起到降低成本的作用。

盈利危机

　　“如果不采取此次并购行动，一两年内，辉瑞将很快被葛兰素史克或者罗氏超过，让出全球药业老大的宝座。”东方证券分析师季序我认为，辉瑞目前面临的主要问题在于，随着其拳头产品“立普妥”在2011年失去专利保护，这一项占其全年营收额度四分之一的收入将大幅缩水。
　　 对于许多大型制药公司而言，往往三四种产品的盈利就能占公司利润的一大块。
　　据了解，辉瑞公司在2007财年的收入为484亿美元，其中127亿美元的贡献来自于降胆固醇药物“立普妥”，比排在第二的药物高出3倍多。有美国分析师曾预计，加上其他专利将先后到期，到2015年的时候，辉瑞2007年营收的来源将缩水超过70%。
　　“更加要命的是，辉瑞一直没有找到合适的新药，以消除‘立普妥’专利失效给公司盈利带来的负面影响。”季序我表示，自2007年以来，辉瑞一直不断压缩成本，但都无法从根本上解决问题。
　　辉瑞显然已经看到了单靠两三个拳头产品打天下的弊端。在宣布收购惠氏的声明中，辉瑞特意提到，收购将使公司具备庞大和多样化的全球产品组合，并降低对小分子产品的依赖。新公司无论在短期还是长期，都将更好地实现营收的稳定增长和每股盈利的增长。预计到2012年，任何一种药品的营收占新公司总营收的比重都将低于10%。
　　事实上，辉瑞通过并购实现“逆转”的历史由来已久。2000年时，辉瑞以900亿美元收购华纳-兰伯特公司并获得重磅药物立普妥，首次成为全球第一大制药公司。

拥有你拥有未来

　　“辉瑞收购惠氏，还释放出一个重要的信号，即其产品研发重心的转移。”罗氏中国首席科学家、研发总监陈力对记者表示，辉瑞目前的产品线与研发重心多集中在化学药物上。但从目前药品的市场发展趋势和未来的药物需求看，生物制药在未来有很大的市场空间。
　　与主要竞争对手相比，辉瑞在生物科技领域并不擅长。通过买下惠氏药厂，辉瑞可强化在生物科技领域的地位，并取得惠氏众多前景看好的产品，特别是疫苗，以补强辉瑞的弱项。
　　辉瑞此时无法抑制成功收购惠氏的喜悦。它在并购声明中特意提到，两家联姻，提供了一个改变行业的有利机会，将创造出世界上头号生物制药公司。
　　辉瑞与惠氏的合并，同时将它与罗氏等其他药企的竞争摆到了一个白热化的境地。如巴曙松所言，消费者将面临着集中度更高的产业结构和市场结构，行业竞争将更趋激烈。