首日交投清淡 期指平稳登场

　　编者按/ 4月16日，股指期货正式登陆A股市场。虽然与成熟市场相比，股指期货开盘首日交易稍显平淡，而且缺乏机构的参与，但在投资人眼中，这个市场以及由此衍生的新交易机会可谓前途无量。

　　“有点冲动，热情大于理性。”长城伟业期货首席风险官张磊如此评价参与股指期货上市首日早盘交易的投资者，“很多营业部都在抢第一单，造成9：14撮合成交以及随后10分钟内股指期货5月份合约的震幅变大。而且大多数第一单都是做多，5月份合约出现了高开低走形势。”张磊介绍，长城伟业的期货投资者在撮合成交挂单时，共有3手做多，1手做空。

　　2010年4月16日，股指期货正式上市交易。全天四个合约成交高达5.85万手，高于此前市场预期，成交总金额突破6000万元。

　　“股指期货首日交易情况比我们预期的要好得多，交易非常活跃，投资者的参与程度比较广泛。”光大期货总经理曹国宝告诉《中国经营报》记者，全天价格走势也都在比较良性的范围内，没有爆炒，但是也给投资者提供了正反操作空间。

　　而在一些机构投资者看来，与A股市场规模相比，股指期货市场仍处于发育阶段，其走势对A股影响有限，价格发现功能目前难以体现。

交易热情超预期

　　根据中金所公告，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂盘基准价均为3399点。4月16日9：15，股指期货正式开始交易，四个合约均较大幅度高开，主力合约IF1005开盘报3450点。其他三个合约IF1006、IF1009、IF1012分别以3470点、3600点和3618.8点开盘。

　　一位期货业内人士认为，较大的价差空间为日内交易提供了可能，如果短线价差交易者正确操作，将有不小的利润。然而当天上午10点之后，各合约基本保持横盘震荡，波动幅度迅速减小，价差交易机会基本消失。截至当天收盘，IF1005合约涨0.49%、IF1006合约涨1.25%、IF1009合约涨3.32%、IF1012合约涨4.65%，四个合约总体成交量超过5万手，并且全部跌破开盘价。而沪深300指数大跌38点，跌幅1.13%。

　　“从当天盘面来看，做空者收益应当颇为丰厚。”一位分析人士称，如果在主力合约IF1005当天高点3488点位置做空，在最低点3413.2点平仓，点差可达74.8点，每个点可赚取差价300元，也就是说，做空者每一手理论最大可获利22440元。而一手股指期货的保证金大概为18万元，获益比率在12.5%。即使在收盘时刻3415.6点退出，当天收益仍超过10%。

　　“首日四个合约定价非常准确，交投活跃，开局非常好。”国泰君安证券衍生品部总经理章飚认为，主力合约当日开盘价格和根据股指期货定价方法计算的合理价格基本相当，此后全天走势也没有单边暴涨暴跌，说明市场参与者都很理性。

　　“比我们预期的要活跃许多。全天成交量能超过5万手，是很不容易的。”东方证券金融工程分析师高子剑认为，从当天的盘面走势及持仓量数据来看，投资者交易兴致很高，频繁从事T＋0交易。事实上，这一点恰恰显示了我国股指期货市场是新生事物。从国外成熟市场经验看，持仓量要远远大于每天的交易量，因为有大量机构资金以套期保值为主，而不是投机交易。“很明显，我们的参与者还是以投机为主，很多人是散户，不存在套保需要，而且后市风险较大，很多人不会持仓过夜。”

　　“管理层的希望是，股指期货‘不求快，但求稳’。”金石期货陈志翔认为，“当前A股市场的震荡，无疑为股指期货运行平稳创造了条件，短期内期指出现剧烈波动的可能性较小，更大的可能是横盘震荡。”

机构不担心影响现货

　　与期货业的兴奋相比，基金等机构的态度冷淡得多，对首日交易大多采取了冷眼旁观的姿态。“我们都没怎么看股指期货的情况。”一位老牌基金公司基金经理的回答令记者意外。他强调，首先不认为股指期货目前会对现货有很大影响，其次，基金公司可能是最后一个被允许玩这个游戏的机构，现在关心也是干着急。

　　“我觉得当天的交投还是比较清淡的，和正常的股指期货市场差得很远。”某基金公司研究总监说，一般情况下，期货市场交易肯定超过现货市场，而期货公司认为“超出预期”，是因为他们本身预期就比较低，监管层也强调平稳运行。

　　“我们可以简单算一下，主力合约IF1005的持仓量只有2702手，而已经开户的投资者接近1万户，即使人均一手，也意味着最多只有1/4的人在首日交易结束后仍有持仓。”该研究总监指出，这意味着很多人还在观望。

　　东证期货总经理党剑告诉记者，交易首日该公司共有88人参与交易，约占开户总数的50%左右，累计下单2520笔，全天成交3326手，每笔不到二手。

　　“股指期货的价格发现功能暂时无法体现。”国信证券研究发展部总监何诚颍认为，股指期货初期，参与者较少，交易量太小是主要制约因素，因此短期对现货市场影响有限。这一判断也符合市场预期。

　　值得注意的是，当天股指期货虽然高开，但是现货市场却并不乐观。上证综指低开后一路下行，最大跌幅超过42个点，显示期货市场和现货市场之间的背离。而机构认为，这恰恰说明了现货市场仍有自己的玩法：“主要是受到房地产调控政策的影响。”

　　“股指期货的玩家主要是商品期货转过来的，他们有自己的一套思路。”一位期货界人士称，当天主力合约高开低走，尾盘放量，其实也是商品期货玩家的故技重演。

　　而在一位基金经理看来，如果要达到能影响现货市场，体现价格发现功能，成交量至少要是首日规模的100倍。“这将是数量级的极大提升，目前不好判断何时能实现。”党剑认为。

　　但是另一家大型的银行系基金公司投资总监则告诉记者，对于交易首日的股指期货市场如何运行，他们事前做了较为详细的研究，还大概列出了三种可能性以防不测。“现在看来，这是最为理想的一种：开得不高不低，反映到现货上仍是震荡行情，过高过低都会引发套利。”

　　期货和现货之间的差价较大，确实也为玩家提供了套利机会。来自东证期货的信息显示，有玩家在IF1006上做了50手套利，即买入现货沪深300ETF，卖出期货。“如果不考虑流动性问题，其实做12月合约的空间更大。”一位业内人士点评。

　　前述银行系基金投资总监告诉记者，他们投资仍然以经济基本面为准，股指期货走势不会影响他们的判断，只是决策参考因素之一。

　　某合资基金公司基金经理则认为，在防经济过热和防通胀的政策调控压力下，全年市场可能都是震荡市，“即使在期货市场，盈利空间也有限。”

　　本报记者段铸对本文亦有贡献