国际原油低位震荡 国内市场稳中走低
发布: 2009-4-08 14:39 | 作者: 文/中华商务网石化咨询部 邓林艳 | 来源: 《行情》杂志
二月初，纽约商品交易所换期后正值欧佩克加强减产力度之际，尽管美国原油库存持续增长，库欣地区库存连创历史新高位，但是欧美原油期货收盘价被支撑在每桶40美元上方，布伦特原油对纽约轻质原油期货的溢价已经缩窄。美国经济不确定性和欧美炼油厂劳资纠纷也对油价起到不同的作用（见表1、图1）。
欧佩克继续减产，但是备用产量翻番，美国原油库存和经合组织石油库存反季节增长，美国原油库存位于16年来最高水平，世界石油需求持续疲软，国际机构进一步下调需求量预测。因此当前原油市场仍然是供应充裕的市场。由于需求下降，经合组织石油库存仍然处于较高的水平。国际能源署提供的数据显示，去年2月底，经合组织石油库存可满足57天的供应量，比往年同期高4.5天。美国能源信息署认为，2008年年底，经合组织商业石油库存维持在25.80亿桶，相当于52天的供应量，高于历史同期水平。
然而国际能源署认为，如果欧佩克完全履行当前的产量削减目标，2009年该组织的日均供应量将比市场对其原油日均需求低150万桶。这意味着今年晚些时候库存将持续下降，除非需求进一步走弱或者非欧佩克供应量高于预期。但是美国能源信息署在报告中乐观地说，预计直到2010年年底，经合组织商业石油库存仍然高于历史同期水平。尽管美国经济刺激计划已经得到议会通过，但是美国银行业的状况令人担忧。
美国财政部周二宣布经修定的金融业拯救计划，包括从银行账面清除高达5000亿美元不良资产以及透过美联储项目支持1万亿美元新的借贷。美国失业人数上升意味着对商品需求特别是对能源需求将进一步下降。美国公布的最新数据显示，1月份美国就业人数削减了59.8万人，失业率上升到7.6%。这是1974年12月份以来美国雇工减员最多的一个月。过去三个月美国失业人数达到180万人。欧佩克秘书长周一在英国智囊机构查塔姆能源会议上说，当前的油价严重威胁投资计划，今年欧佩克收入将减少50%。欧佩克在未来几年上线的150个石油工程项目有35个延迟到2013年之后。
本月第三周，国际石油市场库存过高，欧美原油期货跌破每桶40美元，这是连续3个月纽约商品交易所原油期货在接近期满日之际出现跌破40美元的循环。经济对石油市场仍然起到主导作用，欧佩克减产已经不能抵消需求疲软带来的库存增长。美国原油库存和经合组织石油库存仍然充裕，欧佩克减产未能抵消需求疲软导致的市场低迷。欧佩克尾随美国能源信息和国际能源署在月度报告中下调了对今年石油需求预测。欧佩克加速减产力图救市，2月份欧佩克船运出口量继续下降。总部在英国的船运咨询机构Oil Movements公布的数据预计，欧佩克除了厄瓜多尔和安哥拉之外的10个成员国截止2月28日的四周内，石油日均出口量2275万桶，比四周前下降82万桶。欧佩克将在3月份会议上审议石油市场形势，决定第二季度产量政策。阿尔及利亚能源矿业部长哈利勒重申，如果原油价格维持在每桶40美元以下，欧佩克在3月份的会议上进一步减产的可能性增加。早些时候伊拉克石油部长也说，如果市场不能平衡，欧佩克将在3月份的会议上进一步减产。尽管美国总统奥巴马周二签署了7870亿美元经济刺激计划，但是投资人担心经济衰退仍在加剧，认为经济刺激计划出台为时已晚，不足以很快振兴经济，预计今年美国经济仍然负增长。石油市场疲软的气氛加深。美国纽约联邦储备银行周二公布，纽约联邦储备银行制造业指数2月降至负34.65的纪录低点。经济滑坡蔓延到欧洲和日本，布伦特原油对WTI差价缩窄，纽约商品交易所原油期货远期升水也缩小。
月末，美国原油库存仍然高于历史平均水平，然而美国汽油库存下降将纽约原油期货推高到每桶40美元以上。近几天美国股票市场与原油期货呈现正相关，股票上涨反映人们对经济复苏的信心增强，推动油价上涨。而油价上涨也促进股票市场反弹。为了提振油价，欧佩克在过去的两个月削减了300多万桶原油产量，按照同期油价水平，相当于减少74亿财政收入。但是全球石油需求降低，如果欧佩克不减产，油价将急剧暴跌。但是欧佩克减产增加了备用产能，能够有效缓解市场对供应中断的紧张心理。对市场起到利空的作用，这就是欧佩克在去年增产时期油价上涨，在减产时期油价反而暴跌的原因之一。
美国劳工部报告显示，截至2月7日的一周内，美国持续申请失业救济人数接近500万，比前一周上升17万，为连续第四周刷新历史纪录。上周首次申请失业救济人数达到62.7万，超出经济学家预期的62万，为近30年来的最高水平。美国经济周期研究所（ECRI）表示，衡量美国未来经济增速的一项指标和其年率化增长率上升，但美国经济距离复苏还是很远。美联储主席贝南克在参议院金融委员会作证时表示，大型银行有很高的特许权价值，他暗示不准备把大型银行国有化。受到该言论的鼓舞，美国股市在周一暴跌到12年来最低点后反弹，带动了油价跌后暴涨（见表2-表4、图2）。
（一）美原油库存上升
因美国原油库存大幅跳升，2月5日当周，纽约油价下跌。截止1月30日当周，美国原油库存和汽油增长而馏分油库存下降。美国原油库存量3.461亿桶，比前一周增长720万桶；美国汽油库存总量2.202亿桶，比前一周增长30万桶；馏分油库存量为1.426亿桶，比前一周下降140万桶。原油库存比去年同期高17%；汽油库存比去年同期低4.4%；馏份油库存比去年同期高9.9%。原油库存高于历年同期均值范围的上限；汽油库存量位于历年同期平均范围上半段；馏分油库存量高于历年平均范围上限。美国商业石油库存总量增长140万桶，仍然高于历年平均水平上限。
炼油厂开工率83.5%，比前一周增长1.0个百分点。上周美国原油进口量平均每天1003.7万桶，比前一周增长32.9万桶，成品油日均进口量308.5桶，比前一周下降50.1万桶。
能源信息和分析刊物Schork Report的总裁StephenSchork表示：“原油库存在世界范围内全面过剩。远期原油期货价格高于近期，强劲的远期升水鼓励石油公司买入原油，是库存上升的重要原因。”
（二）经济数据不确定
因担忧经济衰退削减燃料需求，国际油价下跌，纽约原油期货盘中跌破40美元。
美国商务部发布的报告显示，去年12月美国消费者支出连续六个月下降。消息放出后纽约油价应声下跌4.4%。
美国钢铁工人联合会在上周末延长了和美国炼油厂的谈判时间，降低了罢工的风险，受此影响周一纽约成品油价格暴跌，也拉动了原油价格下跌。
法国巴黎银行驻纽约的分析师Tom Bentz表示：“经济疲软仍然在给市场带来持续的压力，因为负面的经济数据意味着需求的下降。”
美国芝加哥阿拉隆贸易公司的资深分析师Phil Flynn说：“罢工威胁的降低打压了油价，如果他们达成协议，罢工则可能被取消。”此次谈判的范围涉及包括埃克森美孚、瓦莱罗、BP、雪佛龙和壳牌公司在内的86个美国炼油厂。
美国商务部周一称，去年12月美国消费者支出下降1%，降幅高于11月0.8%。美国供应管理学会周一公布，1月美国制造业指数为35.6%。制造业指数低于50即表明经济正在萎缩，而自2008年2月以来该指数一直在50以下。
国际能源署（IEA）总干事田中伸男周一表示，全球经济增长的前景非常悲观，在本月的月度报告中他们可能将再次下调对今年世界石油需求的预测。田中伸男说，国际货币基金（IMF）组织对经济的预测将是IEA报告的重要参考。IMF在1月预测今年美国GDP增长将为-1.6%，日本和欧洲分别为-2.6%和-2%。
（三）欧佩克有望进一步减产
NYMEX原油期货反弹，OPEC一消息人士称，OPEC在3月会议时，若油价依然处于低水平，OPEC将讨论进一步减产，削减量约为100万桶/日，此外美国股市受利多的12月楼市数据带动走高，汽油期货在周一大跌后反弹走高。
（四）美经济复苏计划遭质疑
美国财政部长蒂莫西•盖特纳承诺，政府最多将提供2万亿美元，以向旨在重振信贷市场和解决银行业问题资产的计划提供融资。但市场对此并不看好，讲话之后油价反暴跌5.6％。此外，对原油库存将进一步上升的预期也打压了油价。
美国曼氏金融能源风险部门副总裁Michael Fitzpatrick表示：“所有的市场都质疑盖特纳的讲话。先是股市下跌，然后石油跟随。分析师也都预测原油库存上升。”周二标准普尔500指数下跌4.9％，收于827.16点，盘中一度下跌5.4％，为1月20日以来最大跌幅。
咨询机构卡麦伦汉欧瓦公司的分析师Peter Beutel说：“经济危机对市场产生了里程碑式的影响。此前人们希望盖特纳的讲话能消除市场上的忧虑情绪，但这种希望显然落空了。”
（五）国际能源署下调石油需求预测
美国能源信息署和国际能源署都下调了对今年石油需求预测。美国能源信息署发布的《短期能源展望》将2009年全球石油日均需求预测下调了40万桶，预计2009年世界石油需求日均比2008年低117万桶。但是鉴于预期经济复苏，美国能源信息署预计2010年全球石油需求将反弹，全球石油日均需求量将比2009年增加120万桶以上。
国际能源署预计2009年全球石油日均需求8470万桶，比2008年日均下降100万桶，比上个月报告下调了57万桶。预计2008年石油日均需求8570万桶，比2007年下降40万桶。这将是1982/83年以来全球石油需求首次连续年来下降。
经济衰退被归结为油价深度回落的主导因素，美国次贷危机延伸到华尔街危机爆发，再到全球性经济衰退，经济不断给油价施压。当前全球经济衰退未有丝毫好转迹象，2008年欧元区除第一季度外GDP连续三个季度负增长，第四季度经济环比增长为下降1.5个百分点，美国后两个季度亦连续负增长，经济学当中把经济连续两个季度出现负增长定义为经济衰退。此次经济衰退同样伴随着失业人口激增、生产停滞和消费萎缩，全球经济数据鲜有亮点。不过经济对原油价格的打压作用趋于弱化，过去的一年中经济恶化消息接踵而至，市场对此逐渐习以为常，在信心坠入低谷和预期持续悲观的环境中，“坏消息”对市场的冲击显然不如经济衰退初期如此强烈。去年12月份以来经济数据一如既往的恶化，油价反而有见底迹象，经济的作用表现为抑制油价反弹，而作为其深度下滑的动力逐渐衰竭。
（七）原油供求环境
供给偏紧是长期以来推升油价最主要因素，经济衰退直接影响的是原油的消费需求，然而我们无法量化需求萎缩程度，尽管美国能源署（EIA） 和世界能源署（IEA）不断下调全球原油消费预期，IEA最近一次能源展望预期2009年全球原油消费增长为下滑0.5个百分点，EIA最新短期能源展望预期2009年全球原油消费需求将下滑120万桶/天，但OPEC自去年9月份以来累计做出420万桶的减产决定，这将占到全球日均消费量（按8500万桶/点计算）近5%，EIA统计数据显示原油供求关系并未出现明显的供大于求，供求关系似乎不足以对油价形成压力。但EIA报告显示，美国商业原油库存连续7周大幅增加，目前达到35080万桶（可满足17天消费需求），OECD库存（所有油品，包括战略储备）可满足52天的消费需求，均高于历史均值水平。整体看原油供求关系并没有发生根本转变，其对油价的影响更多的体现在市场预期方面，消费需求忧虑掩盖了供求关系对原油价格的支撑作用。
（八）美元、股市与原油价格
长期以来美元贬值一直是原油以及整个大宗商品价格上涨的重要推动力，去年7月份原油价格回落以来同样伴随的美元反弹，原油价格从近150美元跌至40美元附近，同期美元指数从72点历史低点附近攀升至85点上方。股市是经济的“晴雨表”，同时是市场信心集中表现，次贷危机使道指从14000点历史高位回落，华尔街危机加速了道指回落，同受经济环境影响的股市和原油价格表现出较强的相关性。
最近的一个月当中原油40美元、美元指数85点和道指8000点形成明显的对应关系，不过这种平衡关系逐渐被打破，原油跌破40美元同时道指亦失守8000点，美元指数站稳85点并稳步上行。美国经济刺激计划与此有直接关系，加大经济援助举措是新总统奥巴马新政的重要组成部分，然而救市方案屡遭波折，阻力首先来自共和党，方案在众议院获得通过但其中共和党议员全数投了反对票，并在参议院初审遭到否决，两党相互让步后重新拟定的方案最终在参议院获得通过，不过新方案与之前众议院通过的方案存在较大分歧，参众两院不得不对救市方案重新协商，尽管方案最终得以获得通过，但却非但没达到提振市场信心的效果，反而更增添了市场的忧虑情绪，最终导致股市带动原油价格破位下滑，徘徊于资本市场和货币市场的避险资金选择了美元，使美元指数再度走强。不过财政赤字高企、政府债台高筑、持续贸易逆差地位等美元贬值传统因素存在下，我们仍坚持美元将呈近强远弱走势。
（九）美汽油库存锐减
因美国汽油库存和库欣原油库存下降，纽约原油期货连续两天上涨，至4周高点。
美国能源部报告显示，本月第三周周美国汽油库存锐减332万桶，为去年9月19日以来的最大降幅；2.153亿桶的库存比去年同期减少了7.4%。汽油进口减少21万桶，至82.6万桶。美国炼油厂开工率下降0.9个百分点，至81.4%，降幅高于分析师预期的0.1个百分点。过去四周美国汽车燃料需求为900万桶/天，比去年同期上升了1.7%。
四周平均值去除了每周之间的波动因素，被认为能更好的反应出需求的真实水平。
德意志银行首席能源经济学家Adam Sieminski表示：“油价上涨主要因汽油需求上升。很多炼油厂关闭设备进行维护是因为当时需求疲软，现在看来他们需要改变一下计划了。”
2. 后期市场预测
Ritterbusch & Associates咨询顾问公司总裁JimRitterbusch表示，股市走势和油价间的牵连仍非常紧密，但油价的涨势让人质疑，纽约商品交易所4月期货一直试图突破40美元。花旗银行驻纽约的分析师Tim Evans表示：“欧佩克不愿油价停留在当前水平，他们仍然在为油价的恢复付出努力。减产之后，市场上的原油供给已经明显减少。”欧佩克供应减少会对未来市场提供支撑，而且是对即期原油市场提供支撑。
即使欧佩克减产也只能降低商业原油库存，而不能改变市场疲软的趋势。在全球需求疲软的背景下，欧佩克已经无力控制市场。从基本面看，尽管美国汽油库存增长推高了油价，但是这只是短期现象。美国原油库存和馏分油库存仍然高于历史同期平均水平，如果美国新的支撑面，单凭基本面因素，国际油价难以大幅度反弹。
二、国内市场综述
月初，国内成品油市场以稳定为主，但各地的优惠促销活动却是此起彼伏，整体成交价格稳中小幅走低。
从国际环境来看，油价自2008年12月下旬触及40美元关口以来，已连续平盘两个月，越来越多的市场人士认为，这或许意味着油价乃至整个商品市场已经进入底部区域。而原油生产商则把这种平盘走势视为连续减产措施开始显现效果的征兆。欧佩克又表示，将在下月再度减产，促使油价脱离目前的低价区域，油价反弹的预期在市场中重燃。国内大部分业者也表示，随着下游消费企业的逐日开工，天气的逐渐回暖，成品油市场复苏的迹象开始显现，加上欧佩克组织的减产保价计划有望进一步实施，国内部分区域开始推价，但价格的小幅上涨对市场需求并没有实质意义的刺激，市场整体疲软，业者预期元宵节后市场回暖。
随后一周，市场整体运行平稳，由于天气转暖，工矿企业节后陆续开工，成品油市场较前期有明显的提振，但整体表现依然清淡。陕西地炼价格下滑，山东大部分厂家在生产上控量，以保出厂价格，但效果不佳，整体趋势看跌。继安徽、江西等地价格上推之后，江苏江阴以及浙江宁波、温州等地也展开推价行动，但由于没有实际的利好支撑，价格上推显得力不从心，市场柴油价格一直在4550-4800之间振荡，上海和广东地区部分主营加油站则一直展开促销活动。华中地区价格大跌，突出表现在湖北武汉地区，目前中石化柴油大单可按4400元/吨出货，居全国市场价格的低位。华北地区，以河南地区价格下滑明显，其他地区市场促销活动不断。另外，西南以及东北市场，除重庆和四川成都地区价格下跌之外，其他市区表现冷清，市场价格变化甚微。
中下旬，全国出现了较大范围的降水，市场延续月初疲软的态势，出货不佳。华东、华中以及华南部分主营销售单位也曾试图推价，以提振消费信心，但都没有明显成效，市场实际成交价格有较大幅度的回落。据前沿市场反馈的消息，山东及陕西地炼报价相对较低，对周边主营出货造成了一定压力，主营汽柴油资源充裕，库存饱和，业者对后期市场多持悲观态度。为了促销赶量，各销售单位纷纷促销，市场价格延续了缓慢走低的态势，整体来看，汽油价格相对稳定，柴油需求启动缓慢，价格下跌明显。华北地区主营资源充裕，着力清库，天津地区连续调价促销，华东以及华中地区两大主营为争夺客户资源，价格战激烈，据悉，上海地区0#柴油最低可按4100-4200元/吨的价格出货。华南地区零售相对较好，海上走私油充斥市场，对本区以及西南批发市场造成了极大冲击，主营出货受到抑制。时值月末，销售单位表示，欠量已成定局，对后市信心不足，但湖南长沙中石化表示，本月计划已经完成，截至发稿之时，长沙中石化已将柴油价格推至4400元/吨（见表5-表7）。
从各区域市场来看，目前国内成品油市场存在以下基本面：1. 下游消费单位开工率不足，需求低迷；2. 市场资源相对需求绝对过剩，库存高涨；3. 连续的阴雨天气进一步打压市场，主营出货困难，价格承压下行。
炼厂已相应调整了汽柴油的产量比例。预计后市华东以及华中主营市场价格将紧跟地炼出厂价，柴油价格逐步接近4200-4300元/吨的价格，汽油价格也会有小幅下滑，同时，地炼柴油价格继续大幅下滑的可能性不是很大，其支撑因素是山东地炼前期生产成本较高，而08年下半年开始柴油购销表现惨淡，据炼厂人士反映目前地炼柴油销售处于停滞状态，利润的压缩，出货的不畅两方面打压了炼厂的生产积极性，月末地炼常减压一次加工装置又再度下滑开工率。另一方面，中油苦于柴油高库存压力下调了炼厂柴油出厂价格，后期炼厂将会调整汽柴出厂比例，以此控制柴油产量，以上因素对价格均有一定支撑。
无论生产商、批发商还有零售商最关心的问题是：地炼成品油市场何时回调。09年主营在批发、直销以及零售面都加大了促销力度，低价优质资源挤占了地炼汽柴油市场。而地炼自身：在双重增税的压力下，一方面前期生产成本较高，而目前新加坡燃料油价格又是比较坚挺，后期地炼成本亦无下行趋势。山东地炼装置检修面逐步扩大，业者对2月份的地炼市场并不看好，但是对于3、4月份还是持乐观心态。总体来说炼厂的好转还是要看柴油市场，柴油市场的见好依赖于总体宏观经济的回暖。如果经济复苏，那么就会带动物流的回暖，而物流的消耗品就是柴油；其次要看基础设施建设的拉动作用，基础设施的大规模启动就意味着工程用柴油的增加；再则就是渔业和农业用柴油，虽然季节性较强，弹性太小，但是其推动作用不
可小视。
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