基金个体仓位测算不靠谱

　　作为市场主力资金的代表，基金的一举一动都受到投资者的高度关注，尤其在市场较为敏感的时期，基金的增仓或者减仓动作往往被投资者解读为市场演变趋势的征兆，甚至作为自己投资的重要参考依据。为了迎合这种需求，各大券商以及基金研究机构也就多了一项业务，即监测基金仓位增减情况，定期发布研究报告。
　　2月26日，股市大幅下挫，一些媒体依据券商研究机构和市场测评机构提供的仓位测算数据报道：“基金大幅减仓致股市暴跌”，甚至列上减仓基金的名称和减仓数量。对此，一些基金公司大喊冤枉，否认自己是砸盘的罪魁祸首，有的则公开予以澄清，如华夏基金有关人士在接受央视采访时表示一直在增仓。
　　那么，基金仓位测算到底准不准呢？《中国经营报》记者将过去一年基金季报公布时的实际基金仓位与相关测评机构的估测仓位数据进行对比，试图给读者一个明确的判断。

整体监测大致靠谱

　　让我们先以最新的一期基金季报即2008年四季度报为例来验证这些监测机构的仓位测算能力。根据申银万国证券研究所的统计，2008年4 季度末所有股票类基金整体加权平均股票仓位为68.66％，开放式股票型基金平均仓位为71.64％。
　　国都证券在去年12月28日发布的2008年12月22日~12月26日基金仓位监测报告显示，其作为监测样本的223只开放式基金的平均仓位为70.54%，按照国都证券的分类，其中股票型基金有205只。渤海证券12月29日发布的同期基金仓位测算显示，其作为样本的230只基金的平均仓位为69.76%。中信证券金融工程及衍生品组发布的同期测算报告显示，230只开放式基金的平均仓位为 68.6%。同时期联合证券的报告测算结果是，开放式基金测算样本中，股票型、混合型以及指数型基金的平均仓位分别为69.34%、58.20%和96.86%。德圣基金研究中心同时期仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位为70.32%。
　　通过以上的数据对比我们可以发现，各个机构通过测算得出的股票型基金总体仓位水平和基金的实际仓位数据相差不太大，具体分析各家机构的数据，基本上在70%左右，彼此差别并不很大。

个体监测可信度不高

　　但是毕竟对于投资者而言，更希望得到每只基金的具体增减仓情况，尤其是一些明星基金的进退，比如华夏大盘这样的标杆式基金。
　　我们通过数据对比发现，各家研究机构在对个体基金的仓位测算上和实际公布的数据往往有一定差距，有些甚至很离谱。
　　我们以去年四季度的上投优势为例，其四季报显示仓位为89.11%。国都证券的测算结果是95%，渤海证券同样是95%，中信证券的为93.79%，德圣基金研究中心的结果为89.54%。总体上看，数据较为接近，其中德圣基金研究中心的最为靠谱。
　　又比如大家都很关注的华夏大盘仓位情况，四季报显示其仓位为60.41%，渤海证券的测算是65.88%，中信的测算是64.62%，国都的测算是64.16%。但是不同的是，渤海证券测算其一周仓位变动幅度为减仓19.9%，国都的测算则是增仓9.34%，中信证券的测算周期为两周，为增仓3.46%。当然真实的情况我们不得而知，但是这种截然不同的测算结果，却让投资者无所适从。
　　差异很大的情况也经常出现。在渤海证券的测算中，国联安德盛精选的仓位为95%，国都证券的测算为75%，中信的结果为92.12%。但是该基金的四季度报显示，其真实仓位仅有68.18%。上述几家机构的测算除了国都证券的尚有点靠谱之外，其他两家可谓差之千里。
　　在接受记者采访过程中，上述几家公司的相关研究人员并不避讳个体基金测算上的误差。国都证券基金研究员苏昌景坦言，单只基金误差很大，只有70%的误差能在5%之内。德圣基金研究中心首席分析师江赛春也表示，个体基金的测算只能大致判断仓位高中低情况。他们的分类为可靠性较高：误差范围一般在正负5％以内；可靠性中：误差可能在正负10％；可靠性较低：个别基金可能发生>10％的测算误差。

数学估算误差难免

　　据资深的基金研究人士介绍，各家进行仓位测算的模型和算法基本上都差不多，主要是采用了回归模型，通过统计的方法和实际净值走势进行拟合得出。比如德圣基金研究中心采用的办法是，把某只基金的风格指数和沪深300指数做成一个新的综合指数，和连续跟踪一段时间的基金净值变化趋势做比较，通过一定的算法，即可得出基金仓位。国都证券的方法则是，对基金重仓股选取申万相应重仓指数对应，其他部分采用中证800指数对应，对持债情况分别选取相应中债指数对应，这些指数组成一个新的指数和一段时间内（通常是10天）净值增长率对比得出仓位情况。
　　尽管他们都宣称自己的测算具有相当的可靠性，但是他们也承认这套算法有着先天缺陷，只有在基金重仓股不变和申购赎回稳定的情况下才比较靠谱。

拟信度不等于可信度

　　此外，我们通常会在这些仓位监测报告上看到各家机构对测算可靠度的评价。记者也了解到，这主要对选取数据拟合度的统计学评价，只具有统计学上的意义，而非实际仓位可靠程度。实际上，因为其前提的缺陷，可能出现拟合度很高，但是错得越离谱的情况。
　　正是鉴于这种测算的难以精确，因此有些机构并不愿意过于频繁地监测。银河证券基金研究中心高级研究员马永谙表示，通常只有在市场发生明显变化的时候才做测算，比如集体涨停或跌停，则只需用当天数据就能测算各只基金仓位，且较为可靠。比如去年“9·19”集体涨停，几乎每家券商相关机构都做了仓位测算，但即使如此，　　各家测算结果也不尽相同。
　　有需求就有市场。记者了解到，对于基金仓位的实时变动，不仅一般投资者希望知道，基金公司也经常打听，关注某些基金公司或者单个基金的动向。江赛春认为，随着经验和数据的积累，不断修正，还是有可能较好地预测单个基金基本增减仓情况的。
　　资深研究人士杨吉晋则提醒，单纯地看基金增减仓并不能代表基金看多或者看空，只有了解持仓比才有意义。比如有10元钱申购，但是基金只拿出2元买股票，虽然表面上是在买入，但是实际上意味着看空。