第一部分原油价格年度回顾
一、07年-08年国际原油市场综述
2008年，国际油价经历了过山车般的大起大落，以7月4日为分水岭，呈现出明显的倒“V”字走势。欧佩克限产、库存下降、发展中国家需求旺盛、美元疲软、剩余产能短缺、市场对地缘政治紧张局势可能导致供应中断的担心和投机基金的炒作，使国际油价从2008年初的90美元/桶连续6个月上涨至145美元/桶以上。7月中旬开始美元汇率的上升以及由美国金融危机引发全球经济增长忧虑对石油需求的负面影响增强，尤其是美国及其他发达国家石油需求的大幅下降，使国际油价大幅震荡下跌。9月中旬以后的时间里，国际金融危机的加剧，导致油价下跌并屡屡破位。12月18日，因对全球石油需求下滑的担忧超过石油输出国组织提振市场举措的影响，WTI原油一度跌破每桶36美元，盘中最大跌幅接近10%，当日收盘价跌至40美元/桶下方。
早在年初，敏感的投资者就已经嗅到了美国经济衰退的信号，一月至二月中旬，原油价格几次较大幅度的下降，都是美国经济衰退的风险增加，令市场对能源需求忧虑升温的结果。虽然其间布什政府为避免美国经济大幅下滑而制定的刺激经济方案出台，美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)减息的决定也没能化解投资者对经济衰退可能导致石油需求下降的忧虑。
受美元汇率连创新低所引发的基金买盘推动，WTI原油期货连续在盘中刷新历史高点，油价一路飙升，此外，欧佩克拒绝增产、联合国通过第三轮对伊朗制裁决定以及美国原油库存意外下降均进一步扶助油价上涨。油价在连创新高的同时也离供需基本面越来越远，市场对美国经济疲软导致需求减少的担忧愈加强烈。3月17日，美联储调降贴现率以及美国第五大投行葬身次贷风暴使投资者对次贷危机和经济衰退的恐慌提升至空前的规模，资金大批撤离原油期货市场，当日油价暴跌4%。
六月至七月初，国际原油价格仍在冲击高位，并不断创出新高。全球股票暴跌，投资者抛出股票将资金投入商品期货市场，国际油价接近每桶143美元。国际能源署发布的中期市场预测报告认为未来五年全球石油市场供应难以满足需求增长，欧美原油期货盘中再次突破每桶143美元，收盘创下历史新高。随后，美国原油库存下降影响以及中东局势紧张影响，国际原油期货继续暴涨。欧洲央行加息在市场预料之中、北海油田检修，加之尼日利亚产油区因骚乱而减产，欧洲基准原油期货北海布伦特原油收盘突破每桶146美元/桶。
在冲破历史性的高位后，随着美元的走坚，美国和经合组织其他成员国能源需求下降速度大于预期，国际原油价格开始进入了持续下滑的通道，从此，对经济增长的忧虑便一直笼罩着整个原油市场。
原油期货价格8月份均价触及四个月低点，而且较7月降幅创出03年4月以来最高水平。9月国际原油期货价格在飓风艾克(Ike)临近墨西哥湾以及需求忧虑的共同影响下微幅波动。美国金融业震荡引发市场对美国经济的担忧，加之墨西哥湾产油设施未受飓风艾克的严重破坏，国际原油连续暴跌。波及全球的美国金融危机正深刻影响着国际原油期货市场，9月末国际油价随着美国政府抛出的7000亿美元救市计划对美国经济可能产生的作用和影响的猜测而上下波动。金融动荡令市场迷失方向，在纽约10月份原油期货合同到期日，纽约油价出现异常走势，单日涨幅录得历史最高，达到16.37美元（见表1、图1-图3）。
10月以来，在美国金融业危机的影响下，全球需求疲软，国际油价在波动中下跌，美国的救市计划以及欧佩克组织大幅的减产也未能遏制原油价格的持续低迷。各项经济数据的公布更是加剧了市场的担忧，美国当选总统奥巴马承诺将推出50年以来规模最大的投资计划来帮助美国经济实现复苏，美国政府和国会民主党达成救汽车业的计划，俄罗斯将配合欧佩克减产，国际油价从低点略有反弹，整体仍然呈下滑趋势。
二、原油价格动荡根源分析
（一）美元走势
2008年，欧元兑美元汇率总体上呈现了先涨后跌的走势，该汇率从年初的低点1.4446波动涨至7月15日的1.6021。随后欧洲的经济收缩扭转了欧元的升值趋势，市场对欧美两大经济体的货币政策取向的预期发生了变化，导致欧元贬值，欧元兑美元汇率大幅回落至10月7日的1.3563。与此同时，国际油价也呈现了相似的走势。
能力短缺情况下，地缘政治局势吃紧给了投机商将油价炒高进而牟利的好题材。美元汇率下跌以及流动性过剩也促使投资商将大量资金由金融外汇市场转向商品和能源市场。6月，沙特单方面增产和亚太国家包括中国削减燃料补贴都没能改变油价的上涨走势。7月初，在伊朗与以色列紧张关系升级和尼日利亚海上油田遭攻击的刺激下，投机基金继续推涨油价冲击历史新高点。7月3日WTI和布伦特原油分别以145.29美元/桶和146.08美元/桶收盘，创下纽约和伦敦交易所收盘价最高历史纪录。
8月开始，美国金融危机加剧，并波及到欧洲等其他国家和地区。次贷危机造成资金大规模缩水，流动性过剩转变为流动性紧张，投机基金大规模撤离股市和大宗商品交易市场，包括原油期货市场，原油价格随之大幅下跌。
2008年上半年WTI基金净头寸一直保持高位，而从7月至今，净头寸数量明显减少，并在长达一年半的时间里首次出现净空头的情况。
（二）地缘政治
尼日利亚产油区尼日尔三角洲的骚乱局面自2006年2月以来几乎没有停止过。2008年以来，在产油区外国石油公司设施发生的爆炸攻击和绑架事件更加频繁，针对外国公司的石油工人罢工也时有发生。上述原因在4月底5月初曾造成尼日利亚250万桶／日产量的一半处于瘫痪状态。
伊朗因坚持发展核计划而招致国际社会制裁，与西方对抗关系令市场担心伊朗的石油供应问题。6月与以色列的争端更是逐步升级。
另外，伊拉克内乱和委内瑞拉石油产业国有化也给市场供应带来风险。2月初，在埃克森美孚赢得一项法院裁决冻结委120亿美元海外资产以赔偿因委内瑞拉大型重油项目国有化给该公司造成的损失后，委内瑞拉总统威胁要暂停对美的石油出口。
总的来说，2008年上半年在原油及馏分油供需紧张的背景下，上述地缘政治局势的紧张使投机基金大规模炒作。然而7月中旬以来，在石油供需紧张局势缓解、市场对石油需求前景堪忧的情况下，虽然仍有地缘政治事件发生，如8月尼日利亚、伊朗和高加索地区的紧张局势，BP公司输油管在土耳其境内遭爆炸袭击而暂停输送，俄罗斯与格鲁吉亚军队激战导致的输油管和天然气管道关闭，甚至连续两场飓风造成墨西哥湾沿海几乎全部原油产量关闭和250万桶/日炼油能力停产等诸多消息，似乎均被市场所忽视，没能阻挡油价的下跌趋势（见图4-图6）。
（三）世界经济发展态势
2008年上半年，虽然大宗商品价格包括石油价格不断高涨，但世界经济仍显示了较好的发展趋势，各权威机构对今明两年特别是2009年世界及主要经济体的经济增长预测仍相对乐观。而下半年美国次贷危机全面爆发为金融危机，并不断加剧，各国紧急出台的救市措施均未能起到稳定市场的作用。各权威机构对2009年世界及主要经济体的经济增长预测也随之大幅下调，美国原油及汽油库存的波动成为世界经济发展的晴雨表，而它们又直接影响着国际原油价格的起伏。
从石油供需形势看，2008年上半年全球石油市场呈现了结构性供应紧张，即中间馏分油品柴油和航空煤油吃紧，而石脑油和汽油等轻质油品以及重质燃料油供应充足，甚至供过于求。馏分油的供需紧张主导了市场，而且这种结构性供应紧张也表现在原油市场。富产馏分油的油种像尼日利亚原油频繁受到爆炸攻击和罢工的威胁，供应十分紧张，而炼油业裂化能力紧张却使重质高硫原油品种如伊朗重原油的销路不畅。因此，2008年上半年在这种石油供需结构性紧张的背景下，国际原油价格不断高涨。下半年金融危机加剧后，对未来经济下滑甚至衰退的担忧导致对世界石油需求增幅的预期也大幅下降，尤其是美国需求出现更多永久性趋于下降的迹象，如转向效率更高的车辆、改变出行和驾驶习惯，远郊居住生活越来越失去吸引力等。从9月开始，国际能源机构(IEA)、美国能源情报署(EIA)和欧佩克等机构不断下调对今明两年世界石油需求的预测，市场被金融危机导致的全球经济放缓，进而对原油需求前景堪忧的情绪主导，油价不断下跌。
第二部分 2009年国际原油市场预测
一、左右2009年原油价格的因素分析
撇开地缘政治及天气气候等不可预测的因素，我们可以肯定的是，2009年，金融危机带来的破坏力将深入地影响到国际原油价格，成为影响油价的最主要，也是最根本性的因素，而这一因素将从以下几个方面得以体现：
（一）美元走势
美国兑西方主要货币进一步走强，在美国采取各种措施救市的同时，10月8日欧洲央行也决定将基准利率降低0.5个百分点，至3.75%。该行行长表示，欧洲经济前景可能比预期的更为艰难。有观察人士指出，在这次各国和地区放松银根的行动中，仍以美国的动作相对突出，欧元、英镑等高息货币的降息空间仍大。因此预计欧元仍将走软，并对包括石油在内的商品期货价格构成压力。总体上今后一段时间美元仍将保持相对强势，使油价难以大幅走高。
（二）投资减少
美国金融危机对全球经济带来的不确定性增加，经济前景不乐观，对石油需求放缓的预期，使得市场空头气氛浓厚。基金和机构投资者积极参与并作多商品交易的热情正在减退，加之2008年下半年，投资于主要商品指数的平均投资回报率为近年来最低水平，使得投资者信心受到严重打击。
原油期货市场的投资者更加谨慎，市场参与者趋于短线交易令短期市场价格大幅波动。据CFTC统计，9月中旬以来，纽交所的WTI合约总未平仓量连续两周下降，由9月16日的124.16万手降至10月3门的109.24万手，为2006年8月以来的最低水平，显示资金离场观望迹象明显。
面对不断加剧的世界金融危机，世界主要国家均出台了一系列大规模的救市措施，如美国的7000亿美元金融救助计划；欧盟出台的对濒临破产的银行实行国有化、并对银行间借贷提供政府担保的行动计划。这些救市措施即使能够最终稳定市场信心，但缓解金融危机对经济增长的破坏力，预计也需要相当长的一段时间。预计2009年上半年，各主要经济体经济增速均将低于2008年的最低值。
（三）原油产量
欧佩克认为，目前影响油价的已远不只供求关系，太多的不确定因素正使原油市场充满变数。欧佩克主席哈利勒表示，欧佩克的目标是使国际油价稳定在每桶70美元至90美元之间。如果未来两年国际油价不能达到这个水平，原油市场就会由于生产投资不足而后期供应下降，其结果必然破坏市场供需平衡，使国际油价于2012年再度达到高位。
欧佩克成员国自身对石油出口依赖程度不一，同时，在这场经济危机中，各国面临的经济压力也不相同。在世界经济复苏时机未现之时，减产或许不仅不能提升油价，反而会进一步减少成员国石油出口收入。分析人士表示，伴随着石油开采方式的变化，石油输出国组织的生产成本也在不断上升。如果减产后油价依旧保持在40美元左右，那么这些国家有可能会爆发经济和社会问题。加之全球经济不景气、各国经济疲软的形势，相信有一部分成员国还是想通过增加石油产量来提升经济。如此一来，欧佩克如何在实力较强的国家和相对较弱的国家之间保持公平的生产配额，是一个较难解决的问题。
欧佩克供应量在连续3个月增加后于2008年9月开始下降，主要是由于沙特、伊朗和尼日利亚产量下降。欧佩克9月10日在维也纳开会达成协议，将日产量限额由原来的2967万桶削减到2880万桶，日产量减少52万桶。
10月初，随着油价跌至90美元/桶以下，欧佩克先后两次做出减产决定。总体上讲，欧佩克欧佩克减产，对市场信心以及原油市场价格都会带来不同程度的影响。
2008年，美炼厂开工率表现平稳，而原油价格还是表现出了非理性的波动，预计未来的一年里，美原油加工的开工率也不会成为主导油价的关键因素（见图7）。
（四）世界石油需求
美国等发达国家石油需求下降被新兴经济国家需求增长所抵消，2008年全球石油需求继续保持增长，但增幅明显低于原先的预期。全球最大消费国美国的石油需求量随着经济状况的恶化而加速下降。美国石油需求已有连续第13个月下降的历史，这是自1980年代初以来下降周期最长的。新兴经济国家需求增长也有减慢的迹象。高油价和政府削减补贴正压抑亚洲国家的油品需求，而全球金融危机和经济状况恶化也给亚洲国家的需求增长罩上阴影。
国际能源总署 (IEA)第3个月调降2009年全球石油需求预测，主要因世界经济成长恶化。
IEA指出，在国际货币基金 (IMF)预测经济将走弱后，IEA也调降2009年的预估值，预期每日将减少67万桶或0.8%，降至每日8650万桶。IEA今年有8次调降2008年的展望，第4季的预测也每日调降100万桶。
官方数据显示，欧洲最大经济体德国在全球金融危机抑制出口和开支后，经济已陷入至少12年来最严峻的衰退。IMF警告，美国、日本和欧洲将60多年来首次同时走向衰退。
“这是对明年的大幅下修，”IEA分析师DavidMartin在巴黎接受电话访问时表示，“若IMF变更他们的国内生产毛额 (GDP)，我们就会改变模型里的假设值。”这是彭博的报导。
美国政府调降明年油价预测值43%至每桶63.50美元，因经济减速削减能源需求。近日纽约油价跌破每桶55美元，为21个月来最低，油价自7月11日创147.27美元天价后已重挫63%。
IEA报告也指出，IEA的下修“与过去数周全球经济环境因金融危机持续而大幅恶化有很大关联。”并说，“新兴和开发中经济体也将蒙受经济减速的后果。”
二、2009年原油价格预测
随着欧佩克原油产量大幅度削减，一些做期货的分析师又在鼓动人们买入。Tim Evans这位在纽约一家大型期货咨询公司的能源分析师说，我们已经见底。不管底部是40.50美元，还是38美元或者是36美元，在这样的价位买进总比每桶140美元要安全得多。
美国美林银行在月初曾经预测明年油价会跌到每桶25美元，但是美林的分析师解释说，每桶25美元只是石油市场最极端的情况。美林银行商品研究部主管FranciscoBlanch说，油价不会跌破每桶25美元，除非欧佩克不会很快减产到位，同时中国经济滑坡。
事实表明，虽然欧佩克为稳定油价作出了进一步的努力，但并不能阻止原油价格跳水的趋势。目前，欧佩克组织已经陷入了一种两难的境地，维持现有的日产量只会进一步挤压油价，而过度的减产，则会过度打压市场信心，难以扭转窘势。从市场需求面来看，美国经济难以短期内复苏，所以原油价格很难短期内大幅反弹。预计2009年第一、第二季度国际原油价格每桶在45-55美元之间，如果全球经济在下半年能逐步复苏，国际原油价格有望回升至70美元/桶。
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